方法论

方法论深读

终端各层机制的完整说明。

指标体系

共展示 17 个序列：4 个计分层级中的 10 个计分指标，以及 7 个背景/参考序列。每个计分指标的方向都会被标准化，因此正 z 值始终表示流动性更紧。

背景指标 (不计分)

• 净流动性 = 美联储资产 - TGA - ON RRP
• M2 货币供应
• Fed 央行流动性互换
• 90 天金融 CP - 3M T-Bill 利差
• 海外持有美国联邦债务
• ECB 总资产
• 日本央行总资产

评分方法

1. 稳健 z 值

对每个指标，我们使用滚动 10 年窗口内的中位数和中位绝对偏差 (MAD) 计算稳健 z 值：

z = (value - median) / (MAD x 1.4826)

常数 1.4826 用于使 MAD 在正态分布下可与标准差比较。z 值会被截尾到 [-4, +4]，避免极端观测值主导综合评分。相比均值/标准差，中位数/MAD 对结构性变化更稳健，例如利率 regime 切换或 COVID 冲击。

2. 方向标准化

有些指标上升意味着流动性收紧，例如 TGA、ON RRP、VIX、HY Spread；另一些指标下降才意味着收紧，例如 Fed BS、Bank Cash Buffer。对于“下降 = 更紧”的指标，我们会对原始 z 值取反，使所有指标的正 z 值都代表更紧的流动性。

3. 综合评分

composite = sum (z_i x weight_i)

  Tier A (Policy/Reserves):       3 x (13/60) ~= 0.65
  Tier B (Funding/Plumbing):      2 x 0.05 = 0.10
  Tier C (Credit/Intermediation): 2 x 0.025 = 0.05
  Tier D (Risk/Price):            3 x (1/15) ~= 0.20
                                              ----
                                              1.00

如果某一天部分指标缺失，则对剩余指标权重重新归一化，使部分数据日仍能产生可比较的综合评分。

4. 状态分类

我们将当天综合值放入滚动 5 年综合历史中排序，并据此划分状态：

• 宽松 - <= P20
• 温和宽松 - P20-P50
• 温和收紧 - P50-P80
• 收紧 - >= P80

5. 动能与集中度

• 动能：composite_today - composite_7d_ago。>+0.15 = 恶化，<-0.15 = 改善，其余为稳定。
• 集中度：前三大 |贡献| / 总 |贡献|。集中度高说明信号主要由少数驱动项贡献。

资产影响观察

针对 SPX、QQQ、BTC 和 GOLD，我们在每次定时任务中预计算三类关系窗口：SPX/QQQ/BTC 来自 FRED；FRED 停止 LBMA 日度黄金序列后，XAU/USD 使用 Twelve Data。

• 滚动相关性：日度 DLI 综合值与日度对数收益之间的 30日 / 90日 / 180日相关性。
• 领先/滞后相关性：DLI 领先资产收益 10日 / 20日 / 60日。
• 条件状态结果：当 DLI 处于宽松 (<= P20) 或收紧 (>= P80) 状态时，未来 20 日累计对数收益均值与胜率。

DLI v3.1 —— 研究轨道

v3.1 是一台独立搭建的平行流动性仪表，作为带标签的研究读数展示在官方 DLI 旁边。它不是预测，不是对官方读数的第二意见，也不是一个已被接受的候选方案。

• 刻度：绝对 0-100，固定带界（宽松 < 33，中性，紧张 > 67）。它不是百分位，因此不能与官方 DLI 的百分位读数逐数对比。
• 构造：净流动性流量脊柱（美联储资产负债表 - TGA - 隔夜逆回购，6 个月等效，按日历天参数化），当准备金缓冲变薄时放大抽水的存量腿，以及由 SOFR-IORB 与常备回购便利用量构成的融资压力覆盖项。
• 记录跑判决：预注册的验收电池于 2026-08-09 运行了一次，14 道阻断门中有 4 道未通过。该轨道被停在研究态，失败被如实记录为发现，而不是被修补。另有 9 道门在其钉定常数 ±50% 的扰动带内发生过翻转，被标记为 FRAGILE。
• 为什么有些门会失败：4 项失败中有 3 项是已登记的电池-构念冲突——v3.1 实现的是一台纯流动性立场仪，在该构念下，由加息驱动的资金停放在美联储并不算作对水位的抽水。这是"在测什么"的分歧，被如实登记，而不是通过挪动阈值来消解。
• 官方读数的状态：不变。方法论 v2 仍是所有页面、所有默认值上的正式读数；v3.1 只有被明确指名时才会出现。

数据来源

• FRED - 圣路易斯联储公开经济时间序列
• 美国财政部 Fiscal Data - 每日财政报表 (TGA 余额)
• 纽约联储市场数据 - 常备回购便利使用量